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公開市場傳遞微調(diào)信號
繼印尼、巴西、澳大利亞等國降息后，北京時間11月3日晚間，歐洲央行也宣布降息25個基點，全球降息潮呼之欲出，國內(nèi)決策層提出的“預調(diào)微調(diào)”政策也一步步走向明朗。上周公開市場異動頻頻，在上周二央行三個月期央票延續(xù)10億元地量規(guī)模發(fā)行、且暫停正回購操作之后，上周四央行在例行的公開市場業(yè)務(wù)操作中，僅以價格招標方式發(fā)行了10億元的3月期央行票據(jù)，但并未開展正回購操作。這樣一來，上周央行僅回籠資金110億元，在與本周1070億元到期資金對沖后，實現(xiàn)凈投放960億元。這也是央行在公開市場連續(xù)三周凈回籠之后，首次實現(xiàn)凈投放。
在政策微調(diào)信號作用下，反映銀行間資金面松緊的貨幣市場利率，也一改前期利率飆升資金緊張局面，呈現(xiàn)出持續(xù)回落的走勢。上周上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)持續(xù)回落，資金面狀況相比上月底寬松許多，如隔夜Shibor和7天利率目前分別降至3.0900%和3.3975%；而在一周以前，由于公開市場持續(xù)凈回籠，加上財政存款集中上繳，隔夜利率與7天利率一度逼近5%。
分析人士認為，目前央行公開市場操作上的節(jié)奏變化，傳遞出宏觀政策的微調(diào)信號。中金公司研報分析稱，貨幣政策逐步放松的方向已經(jīng)確立，11月份流動性將繼續(xù)改善，主要原因有三：首先，公開市場回籠力度減弱，加上3年期央票的停發(fā)，凈投放量將高于10月；其次，美元重新走弱推動人民幣繼續(xù)升值，在短期內(nèi)有助于外匯占款增量的回升；第三，11月債券供給壓力減輕，發(fā)行量將低于4000億元，處于全年較低水平，尤其是國債和政策性銀行債的凈增量幾乎為零。
銀行信貸傳出松動信號
在公開市場悄然轉(zhuǎn)向的同時，銀行信貸市場也傳出了松動信號。上周末，有媒體援引權(quán)威數(shù)據(jù)稱，10月前20天新增貸款規(guī)模在800億元左右，然而后10個工作日，信貸開始突然發(fā)力增長，新增放款接近前20天的信貸量。報道援引中國銀行(3.02,0.00,0.00%)一位管理人士的話表示，四大行10月新增貸款規(guī)模約為1600億元，國務(wù)院常務(wù)會議后，如果大銀行貸存比指標合格，就可以適度放款了。
記者為此咨詢了廣州幾家國有大行的內(nèi)部人士，對銀行最近的放貸情況進行了解。建行一位信貸部經(jīng)理表示，目前銀行的信貸政策還“看不出有太大變化”，因為目前還在處理一些“積壓了許多沒有放款的項目”，此外還有很多新客戶正在排隊。而工行相關(guān)人士也表示，盡管目前額度比此前要略寬松，但是信貸方面變化也不大，尤其是對房地產(chǎn)等被嚴格限制放貸的行業(yè)而言，暫時還沒有放松的跡象。
不過上述兩位銀行人士也均坦言，“信貸放松應(yīng)該是大概率事件”。國泰君安證券宏觀分析師姜超在接受媒體采訪時表示，從10月末銀行貸款增長加速看，央行在第四季度或?qū)⒎潘尚刨J控制。11、12月新增信貸或?qū)⒎謩e達到7000億元，相應(yīng)新增信貸同比多增在今年首次出現(xiàn)連續(xù)正增長，信貸政策從11月起或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯寬松。
雖然從目前情況來看，信貸似乎并未在全國各大行中同步松動，但結(jié)構(gòu)性放松已經(jīng)出現(xiàn)跡象，政府關(guān)于進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的要求，正逐步體現(xiàn)于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營中。中國銀行的“中銀信貸工廠”中小企業(yè)全面金融服務(wù)、交通銀行(4.80,0.00,0.00%)的“融智通”貸、北京銀行(10.09,0.00,0.00%)的“小巨人”成長融資方案、中信銀行(4.51,0.00,0.00%)的“成長貸”、以及北京銀行展出的“創(chuàng)意貸”、“節(jié)能貸”……記者注意到，無論是工行、建行等國有商業(yè)銀行，招商、中信等股份制銀行，還是北京銀行、寧波銀行(9.90,0.00,0.00%)等一些城商行，近來都在不遺余力地對中小企業(yè)金融服務(wù)進行宣傳。一家股份制銀行內(nèi)部人士表示，該行目前已將小微企業(yè)貸款作為相關(guān)部門及人員考核的最重要標準，貸款流程也得到最大簡化，目前審批時間平均只需5天左右。而另一家國有大行人士則表示，該行針對小微企業(yè)建立了貸款審批綠色通道，優(yōu)質(zhì)客戶還可給予利率優(yōu)惠。
10月數(shù)據(jù)或主導政策轉(zhuǎn)向
值得關(guān)注的是，信貸政策與經(jīng)濟走勢間關(guān)系密切，從前兩輪政策放松的經(jīng)驗看，貨幣寬松后信貸寬松的出現(xiàn)，往往對應(yīng)著經(jīng)濟環(huán)比見底回升。在剛剛過去的10月份，PMI指數(shù)經(jīng)歷前兩個月小幅回升后再次下跌，創(chuàng)下2009年3月進入擴張區(qū)間以來最低值。當時分析人士就認為，10月份PMI指數(shù)回落，預示著未來經(jīng)濟增速將繼續(xù)平緩下降。
由于PMI是先行指標，本周即將發(fā)布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將再次驗證，國內(nèi)的需求和通脹是否已經(jīng)雙雙回落，而國內(nèi)的經(jīng)濟形勢又是否將一天比一天轉(zhuǎn)冷。日前媒體調(diào)查顯示，10月CPI同比增速預測均值為5.5%、中位數(shù)為5.4%，兩項數(shù)字均明顯低于官方公布的9月數(shù)值6.1%。隨著CPI同比明顯下降，10月PPI增速或許也將放緩。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月PPI同比增速預測均值為5.8%，中位數(shù)為5.7%，同樣也較官方公布的9月數(shù)值6.5%出現(xiàn)了大幅回落。
與此同時，從外圍市場的環(huán)境看，“保增長”再次成為全球政府的首要目標。無論是歐洲央行宣布下調(diào)25個基點利率，還是G20會議傳遞出的信號，都說明各國領(lǐng)導人已經(jīng)達成了共識，各種保增長措施應(yīng)該會陸續(xù)出臺。在此背景下，市場分析認為，政策的調(diào)整可能會快于人們的預期，特別是信貸政策的松動。而10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或成為主導政策轉(zhuǎn)向的重要依據(jù)，因為如果今年信貸寬松僅滯后貨幣寬松兩個月，提前到11月出現(xiàn)，那么經(jīng)濟環(huán)比增速也將提前到11月見底。法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒也表示，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，很有可能會引發(fā)貨幣政策轉(zhuǎn)變，監(jiān)管機構(gòu)或?qū)⒂羞x擇地下調(diào)準備金率，其中中小銀行最有可能成為首批下調(diào)對象。
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