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5月21日，財政部公布《2014年地方政府債券自發(fā)自還試點辦法》，試點地方政府依此將采用更公開透明的方式開展自主負債融資。而就在此前一天，國務(wù)院公布“國發(fā)（2014）18號文”，即《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟體制改革重點任務(wù)的意見》。意見中形象地提到要“規(guī)范政府舉債融資制度。開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能�！�
因此，未來地方政府債券發(fā)行有望逐步替換城投平臺負債融資。未來的地方債與現(xiàn)有的城投債有何區(qū)別呢？財政部國庫司有關(guān)負責(zé)人就地方政府債券試點答記者問時提到，地方債券“有利于消除償債主體不清晰問題，有利于進一步強化市場約束，控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險�！�
城投債屬于企業(yè)債，一般以地方融資平臺為發(fā)行主體。雖然其發(fā)行具有很強的政府痕跡，但畢竟不是地方政府直接發(fā)行。此前有人將城投債稱為所謂“穿西裝的國債”，也暗示了其發(fā)行主體的不明確性。城投債一直具有的這種政府隱性擔(dān)保，在市場上容易造成定價扭曲。中金公司警示，城投債在地方債券推出后存在被邊緣化和次級化的風(fēng)險。
“開明渠”后，地方政府融資成本有望下降。銀河證券在《地方政府債將進入快速發(fā)展期》的報告中分析，相較于城投債，地方政府債具有明確的發(fā)債主體，有利于市場進行明確的風(fēng)險定價。地方政府債信用評級主要依據(jù)地方財政收支情況進行考量，地方政府的資信水平低于國債，因此其定價主要是在國債基礎(chǔ)上加一部分信用風(fēng)險溢價。以往已發(fā)行的地方政府債的票面利率主要集中在3%至4.5%之間，遠遠低于城投債融資成本。
中債資信的分析也認為，地方政府直接發(fā)債融資有利于拉長債務(wù)期限，降低融資成本，是建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制的核心。此次《試點辦法》規(guī)定的地方政府債券綜合加權(quán)期限已達7.1年，高于目前融資平臺債券5年左右的債券期限；2013年自發(fā)的地方政府債券招標(biāo)利率在4.20%左右，基本與國債利率持平，遠低于同期企業(yè)債的發(fā)行利率。
此次試點涉及上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島十個地區(qū)，分布于東部、中部和西部。中金公司認為，地方政府債自發(fā)自還意味著其信用完全是地方政府的信用而非國家信用。信用評級、票息是否免稅、銀行購買的風(fēng)險權(quán)重、流動性等因素會成為影響定價的重要因素。不同省市的地方政府債之間，由于評級可能略有差異，或者省級政府和地級政府之間財力有一定差異，收益率水平可能會拉開一定差距。但總體來看，這種評級差異導(dǎo)致的收益率差異不會很大。
另外，當(dāng)前信托貸款在地方政府融資規(guī)模中已經(jīng)占據(jù)不可忽視的比例。有數(shù)據(jù)顯示，信托公司一般提供短期貸款（兩年或更短的時間），并且利息較高（在很多情況下高于10%）。畢馬威會計師事務(wù)所觀點認為，地方債券將成為重要的債務(wù)處理工具，使地方政府能夠獲得更大的財務(wù)靈活性，以處理如信托貸款這類利息高昂且還款期較短的債務(wù)。地方債券不僅是實現(xiàn)債務(wù)種類多元化的工具，還可以用于優(yōu)化地方政府項目（如橋梁、公路、地鐵和學(xué)校的建設(shè)）償債周期與項目周期的匹配度。例如，某高速公路項目首先使用還款期較短的信托貸款，但該項目可能需要10年才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流，因此再發(fā)行7年或10年期的地方債券用于償還先期信托貸款是一個很好的選擇。這樣既可以使還款周期與項目周期相匹配，還可減輕利息支出負擔(dān)。
不過，盡管地方債券被寄予厚望，但分析普遍認為地方政府自主發(fā)債的全面放開和發(fā)展壯大是一個漫長的過程，需要改善信息披露、完善政府決策程序、法律修訂等眾多配套措施，因此短期內(nèi)地方政府自主負債很難大量替換城投債�！暗诒O(jiān)管部門的指引下，將融資平臺改造為發(fā)行項目收益類債券的“特殊平臺”將是地方政府的另一條規(guī)范化直接融資渠道�！敝袀Y信認為。
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