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時(shí)至年中，一場(chǎng)悄無聲息的資金搶奪戰(zhàn)在銀行等金融機(jī)構(gòu)間拉開大幕。
6月一到，金融機(jī)構(gòu)交易員們就繃緊了神經(jīng)，季末、年中考核時(shí)點(diǎn)越來越近，每天搶到資金便是王道�！斑@個(gè)月必須小心翼翼，提前借入資金，確保平安度過。”一位華南某銀行的交易員形容說，比高考?jí)毫�大。
銀行搶錢拉高市場(chǎng)利率，銀行同業(yè)存單利率已高達(dá)5%以上，銀行出售的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最高已沖至7%以上，與銀行貸款基準(zhǔn)利率已形成“倒掛”。市場(chǎng)希望央媽出手“拯救”，然而希望很可能要失望了�！八闪笋R上就收，緊了就會(huì)放一點(diǎn)，總之保持適度的緊，才能實(shí)現(xiàn)金融去杠桿�！�6月9日，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，央行將通過公開市場(chǎng)酸辣粉（SLF）和麻辣粉（MLF）靈活操作，總基調(diào)保持流動(dòng)性偏緊。
“‘削峰填谷’將是央行對(duì)流動(dòng)性管理的方向。過去GDP兩位數(shù)增長(zhǎng)，M2也是兩位數(shù)增速勢(shì)頭成為過去式，現(xiàn)在市場(chǎng)是時(shí)候清醒了，GDP個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)成為常態(tài)，同時(shí)資金利率走向上行周期，利率攀升耐受力在提升，高利率拐點(diǎn)還遠(yuǎn)未看到‘未來M2增速將會(huì)平緩下行，甚至降至個(gè)位’�！� 一位接近央行的人士稱。
銀行“中考難題”
年中考核、季末流動(dòng)性趨緊來臨，金融機(jī)構(gòu)相互借錢的利率更高了。
“資金價(jià)格還有可能抬升，銀行同業(yè)存單利率超過5%后或繼續(xù)上行，因?yàn)楝F(xiàn)在同業(yè)理財(cái)都到了5.6%了�！比A創(chuàng)證券固收分析師吉靈浩對(duì)本報(bào)記者稱，不排除6月份資金會(huì)特別緊張擾動(dòng)市場(chǎng)。
不論從哪個(gè)渠道借錢，銀行面對(duì)的都是高高在上的利率。目前，1月期、3月期同業(yè)存單利率分別為5.2%和5.27%，而一年期同業(yè)理財(cái)?shù)膬r(jià)格升至了5.5%左右。
上海銀行(24.630, 0.00, 0.00%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）動(dòng)不動(dòng)就全線上漲，6月9日，隔夜、7天、14天、1月、3月的利率分別高達(dá) 2.8275%、2.8949%、3.5350%、4.5854%、4.7555%。
目前銀行貸款一年期基準(zhǔn)利率為4.3%。也就是說，銀行等金融機(jī)構(gòu)之間各種方式相互借錢，利率已經(jīng)超過一年期貸款利率了，面粉貴過面包。為了保持流動(dòng)性，一些銀行和非銀機(jī)構(gòu)不惜超高利率借錢，不計(jì)成本地借借借。
再看上交所和深交所隔夜國(guó)債逆回購(gòu)，前幾天最高拉到了13%和19%，這么高的利率都有人在借，說明有機(jī)構(gòu)資金異常緊張。
“沒有最緊，只有更緊！”上述華南某銀行交易員說，銀行間都抱著這種謹(jǐn)慎心態(tài)，希望流動(dòng)性問題千萬不要落在自己機(jī)構(gòu)的頭上。
今年以來，金融市場(chǎng)利率節(jié)節(jié)攀升，林采宜認(rèn)為，利率上移與去杠桿周期有關(guān)，同時(shí)與美元利率拐點(diǎn)到來、進(jìn)入上行周期也相關(guān)聯(lián)，以使利率與美元維系同步節(jié)奏。
如何達(dá)到金融去杠桿的目的？央行采取了MPA考核，銀監(jiān)會(huì)則下發(fā)了數(shù)道監(jiān)管文件。銀行業(yè)人士形象地比喻，“以往季末年中考核流動(dòng)性本來就慣性緊張，MPA相當(dāng)于加倍版的年中考核，所以今年格外小心�！�
央行行長(zhǎng)助理張曉慧最近發(fā)文稱，一些中小金融機(jī)構(gòu)感覺受到MPA約束較多，多是源于其過度追求利潤(rùn)、過度增加杠桿，導(dǎo)致資產(chǎn)擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超其資本承受能力。如城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社中2017年3月末貸款增速超過25%（約為全國(guó)水平的兩倍）的分別有35家、157家和154家，其中貸款增速超過35%的有182家，占三類機(jī)構(gòu)總數(shù)的7.9%。若這些機(jī)構(gòu)延續(xù)資產(chǎn)過快擴(kuò)張勢(shì)頭，維持高杠桿或過度加杠桿等不審慎行為，當(dāng)然會(huì)感受到較大的MPA約束。這也使得快速擴(kuò)張的中小金融機(jī)構(gòu)以及非銀機(jī)構(gòu)，成為了資金面緊張之下的借錢主力。
央媽擰緊水龍頭
6月6日，央行向市場(chǎng)上撒了一把麻辣粉（MLF），投放了4980億元，期限1年，利率3.20%。
資金面緊張的市場(chǎng)一下子沸騰了，一些解讀甚至稱，釋放了近5000億基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于釋放2.5萬億貨幣。一些自媒體高喊“央行又大放水了”，各種解讀滿天飛。6月7日，A股也像吃了興奮劑一樣，截至下午收盤，上證綜指報(bào)3140.32點(diǎn)，上漲1.23%；兩市合計(jì)成交4558億元，與前一日2978億元相比大幅放量。這也是A股久違了的大漲行情。
央行投放近5000億的規(guī)模，為2015年3月以來MLF投放的最高峰，但真的是在放水嗎？根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周（6月5日-9日）共有6943億元資金到期。6月6日當(dāng)天雖然通過MLF投放了4980億元，但有600億14天逆回購(gòu)、1510億6個(gè)月MLF到期，因此當(dāng)日凈投放為2870億；何況6月5日凈回籠1110億元，6月7日、8日、9日還有3800億元逆回購(gòu)、733億MLF到期。如此算下來，央行這一把麻辣粉還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能對(duì)沖到期資金，根本談不上放水。
于是，央行又在市場(chǎng)資金缺口之下，6月8日、9日兩天分別進(jìn)行了1500億、600億逆回購(gòu)操作，以保持6月大考不出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。
過去幾年在經(jīng)濟(jì)下行之時(shí)，只要資金面一緊，銀行“哭奶”，央媽就會(huì)放水安撫。而今非昔比，央媽的態(tài)度徹底改變，寬松的貨幣政策早已逆轉(zhuǎn)，走上了偏緊的局面。
6月3日-4日，清華大學(xué)舉行2017清華五道口全球金融論壇，央行副行長(zhǎng)陳雨露稱，對(duì)央行來說，首要任務(wù)就是實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣閘門維護(hù)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，努力做到貨幣既不松也不緊，為結(jié)構(gòu)性改革引導(dǎo)中性適度的貨幣金融環(huán)境。
央行前期的報(bào)告稱，公開市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏會(huì)靈活切換，有時(shí)出于“填谷”的目的會(huì)以較大力度持續(xù)操作，有時(shí)出于“削峰”的目的會(huì)持續(xù)停做或凈回籠流動(dòng)性，這些都是正常的操作安排。也就是說，流動(dòng)性若跌入谷底，央行就會(huì)在公開市場(chǎng)操作以緩解流動(dòng)性緊張局面，若是流動(dòng)性稍微寬松，央行立馬又操作一把收回流動(dòng)性。
“今年從整體趨勢(shì)來看，資金面越收越緊，利率中樞將會(huì)繼續(xù)上移，金融市場(chǎng)去杠桿，是今年的主旋律，所以整體上資金面會(huì)感覺明顯比去年緊�！绷植梢伺袛唷�
脫虛向?qū)嵄卮鹁?/span>
資金面持續(xù)偏緊狀態(tài)，市場(chǎng)利率不斷攀升，金融機(jī)構(gòu)難受的局面什么時(shí)候到頭？金融市場(chǎng)高利率，會(huì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)并形成拖累嗎，這又會(huì)反過來制約貨幣政策倒逼轉(zhuǎn)向嗎？
在吉靈浩看來，經(jīng)濟(jì)增速只要不跌破6.5%，金融業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管就會(huì)繼續(xù)下去，偏緊的貨幣政策就不會(huì)松動(dòng)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度GDP按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)近6個(gè)季度新高。這一增速高于今年全年增長(zhǎng)目標(biāo)6.5%。
經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)回升，高利率并沒有拖累經(jīng)濟(jì)。吉靈浩認(rèn)為，目前高利率仍在金融市場(chǎng)之中，由金融機(jī)構(gòu)承受，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有形成直接傳導(dǎo)，但是時(shí)間一長(zhǎng)就會(huì)間接傳導(dǎo)至企業(yè)貸款、融資之中。
《華夏時(shí)報(bào)》記者從銀行了解到，最近不但房貸利率上調(diào)，企業(yè)貸款也出現(xiàn)價(jià)高者得，金融市場(chǎng)利率抬高或許已經(jīng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
林采宜稱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率上行與金融市場(chǎng)利率中樞水平上移是同步的，貸款利率基本已經(jīng)市場(chǎng)化，“企業(yè)貸款主要取決于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以及宏觀環(huán)境預(yù)期、企業(yè)本身的財(cái)務(wù)狀況。即使基準(zhǔn)利率再低，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高拿到的貸款利率照樣很高；即使市場(chǎng)利率水平高，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好報(bào)表好看，拿到的貸款利率也會(huì)相對(duì)較低�！�
“金融市場(chǎng)的利率維持高位，套利成本增加，就沒有套利空間了，避免資金空轉(zhuǎn)，資本脫虛向?qū)��！?nbsp;林采宜說。
對(duì)資金面偏緊、利率高企的耐受力有多強(qiáng)，最終要看對(duì)GDP下行的容忍度。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然未消。
“GDP增長(zhǎng)低一點(diǎn)又有什么關(guān)系呢，即使6%也沒有關(guān)系，保增長(zhǎng)不就是保就業(yè)嗎？只要保持充分的就業(yè)就可以了。”林采宜稱，現(xiàn)在每年就業(yè)人口減少300萬，勞動(dòng)力供不應(yīng)求。
IMF近期發(fā)布報(bào)告稱，未來幾十年，亞太地區(qū)的許多國(guó)家（特別是東亞國(guó)家）將是世界上老齡化最為迅速的國(guó)家。未來30年，中國(guó)的適齡勞動(dòng)人口可能減少1.7億。如果從保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是保就業(yè)的角度來看，政府對(duì)GDP增速還可能承受更低。
指導(dǎo)單位：茂名市工業(yè)和信息化局
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