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截至11月23日，上交所融資余額報(bào)7249.44億元，較前一交易日減少25.4億元；深交所融資余額報(bào)4901.48億元，減少12.93億元；兩市合計(jì)12150.92億元，減少38.32億元。
上周滬深兩市融資融券余額為12124.59億元，連續(xù)7周上漲，兩融余額占A股流通市值為2.93%，從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過(guò)3%。
公開(kāi)市場(chǎng)再現(xiàn)資金凈投放，資金面保持平穩(wěn)。央行于上周二和周四分別進(jìn)行了100和200億元的7天逆回購(gòu)操作，上周逆回購(gòu)到期量200億元，整體來(lái)看公開(kāi)市場(chǎng)凈投放量為100億元，結(jié)束了連續(xù)兩周的零投放。考慮到新股申購(gòu)對(duì)資金的短期擾動(dòng)因素，央行在公開(kāi)市場(chǎng)適度投放流動(dòng)性，平穩(wěn)資金面波動(dòng)。央行決定于2015年11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利利率。對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。
我們認(rèn)為，本次調(diào)整SLF利率，首先是體現(xiàn)央行對(duì)年底資金面的擔(dān)憂，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)年底流動(dòng)性預(yù)期。R001在1.80%，R007在2.32%，R007十日均值在2.35%，均比隔夜和7天利率的上限低0.9個(gè)百分點(diǎn)左右�？紤]到年底可能會(huì)對(duì)年末資金面造成較大擾動(dòng)的因素是季節(jié)性因素、新股發(fā)行、SDR評(píng)估之后的匯率波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息，SLF作為利率走廊的上限，未來(lái)貨幣利率不會(huì)超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)。第二，完善利率走廊制度建設(shè)，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，是當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)和貨幣政策調(diào)控的需要。第三，并不意味著達(dá)到上限就可以釋放流動(dòng)性。本次SLF調(diào)整，是針對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，即申請(qǐng)SLF的地方金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)流動(dòng)性有健全的管理，若不符合宏觀審慎的考核，比如杠桿過(guò)高等，申請(qǐng)SLF也不會(huì)獲批。目前資金面仍有上行壓力，年底利率下行空間有限。
短期資金價(jià)格普遍小幅上升。上周銀行間7天回購(gòu)利率降低2.6個(gè)基點(diǎn)至2.32%，14天、21天和1個(gè)月回購(gòu)利率分別上升4.1、7.2和4.0個(gè)基點(diǎn)，分別至2.68%、2.79%和2.76%。R007五日均值下降1.3個(gè)基點(diǎn)至2.34%，十日均值下降2.0個(gè)基點(diǎn)到2.35%。 利率債收益率曲線繼續(xù)平坦化抬升，短端上行，年底長(zhǎng)端下行空間有限；票據(jù)收益率連續(xù)三周攀升，信用利差小幅回升。國(guó)債收益率1年期上升1.8個(gè)基點(diǎn)至2.58%，10年期收益率維持3.13%不變；國(guó)開(kāi)債1年期上升2.1個(gè)基點(diǎn)至2.82%，10年期收益率下降1.4個(gè)基點(diǎn)至3.52%。上周10年期與1年期的利差下降3.4個(gè)基點(diǎn)至70.1個(gè)基點(diǎn)。3年和5年期AAA票據(jù)收益率分別上升0.7和1.0個(gè)基點(diǎn)，分別至3.72%和3.94%。5年期AA+票據(jù)信用上升1.51個(gè)基點(diǎn)至1.43%。上周珠三角票據(jù)直貼利率和長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率及票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率均下降1.0個(gè)基點(diǎn)，分別至2.55‰、2.50‰和2.45‰。新發(fā)產(chǎn)品和其他類信托平均收益率分別增加13.2和87.8個(gè)基點(diǎn)至8.31%和8.80%，組合類信托收益率維持不變。 兩融漲幅縮窄，占A股流通市值接近警戒線。上周滬深兩市融資融券余額為12124.59億元，周環(huán)比增加3.9%，增幅較前周回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7周上漲，是自8月25日以來(lái)的最高值。其中，兩融余額占A股流通市值為2.93%，較前一周上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)；兩市融資買入額占A股成交額比例為12.52%，與前一周基本持平。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過(guò)3%，目前流通市值占比已十分接近。 人民幣匯率走弱，美元強(qiáng)勢(shì)上行，預(yù)計(jì)SDR加入前人民幣對(duì)美元匯率將保持相對(duì)平穩(wěn)。上周美元兌人民幣即期匯率報(bào)收于6.3850，較前周貶值0.17%，在經(jīng)歷了前周貶值0.33%之后，連續(xù)三周貶值；美元兌人民幣中間價(jià)收于6.3780，小幅貶值0.20%；離岸美元兌人民幣CNH收于6.4201，貶值0.23%。離岸與在岸價(jià)差擴(kuò)大至351個(gè)基點(diǎn)，較前一周價(jià)差擴(kuò)大39個(gè)基點(diǎn)。CNY即期成交量上升，上周日均成交量為154.76億美元，較前一周上升12.44億美元。11月以來(lái)日均成交量在150億元左右，較為穩(wěn)定。上周美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回升，周五收于99.6，較前一周上升0.51%，受年內(nèi)加息預(yù)期加強(qiáng)的影響，美元保持堅(jiān)挺，有望沖破100。
1.公開(kāi)市場(chǎng)再現(xiàn)資金凈投放
短期資金價(jià)格小幅抬升。上周銀行間7天回購(gòu)利率降低2.64個(gè)基點(diǎn)至2.32%，14天、21天和1個(gè)月回購(gòu)利率分別上升4.1、7.2和4.0個(gè)基點(diǎn)，分別至2.68%、2.79%和2.76%。R007五日均值下降1.3個(gè)基點(diǎn)至2.34%，十日均值下降2.0個(gè)基點(diǎn)到2.35%，二十日均值下降2.5個(gè)基點(diǎn)至2.36%。上周Shibor小幅回升，除隔夜Shibor下降0.2個(gè)基點(diǎn)至1.78%外，7天、14天和一個(gè)月Shibor分別上升0.4、0.6和0.3個(gè)基點(diǎn)至2.28%、2.62%和2.70%。
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